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莫尼塔后QE时代新兴市场短期会面临资金流入减少的风险

2019/08/13 来源:北辰信息港

导读

莫尼塔:后QE时代 新兴市场短期会面临资金流入减少的风险 2013-11-27 类别: 机构: 研究员:[摘要]核心提示在新兴市场增

莫尼塔:后QE时代 新兴市场短期会面临资金流入减少的风险 2013-11-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示在新兴市场增长放缓对资金的吸引力减弱之际,QE的削减乃至终的退出会使得新兴市场面临资金流入减少的局面。然而,依然宽松的全球银行信贷环境仍会使新兴市场获得资金的流入。另外,美国参议院投票规则的改变利于耶伦更快地接任联储主席,也对奥巴马任命联储董事会成员有利。

报告摘要后QE时代-新兴市场在资金流入方面或面临短期冲击。新兴市场在增长放缓之际又遭遇QE的削减乃至终的退出。这使得新兴市场在短期内面临着资金流入进一步放缓的压力。

后QE时代-新兴市场国家决策者的几个选择。1)进行结构性改革以重新吸引资本流入。2)资本外流紧缩金融市场,使得货币贬值并威胁增长,但一些央行却感到了货币走弱所带来的通胀风险,他们由此进行了升息(2013年印尼的情况)。3)允许货币升值来吸引资本流入。4)引入资本管制来限制资本跨境流动。

后QE时代-宽松的信贷环境使得新兴市场仍能获得资金流入。长期来看,QE的终结未必会彻底扭转资金向新兴市场流动。全球信贷环境对资金向新兴市场流动所起到的推动作用或许大于新兴市场政策和GDP等变量所起到的拉动作用。如果全球性大银行愿意继续扩张并提供宽松的信贷环境,流入新兴市场的资金仍可能增长。

美国参议院投票流程的改革对奥巴马及耶伦利好。上周参议院通过了流程改革的提案,其中一项是在有51名议员通过的情况下,其他议员不能通过无休止的演讲来阻碍议案获得通过。这样一来,参议院对耶伦出任联储主席的确认流程可能会进行的比原来预计的更快。进度取决于参议院能以多快的速度展开确认的流程。投票流程的改变也利于奥巴马任命更能配合耶伦观点的联储董事会成员。

后QE时代-新兴市场在资金流入方面或面临短期冲击在近几年,新兴市场政府和央行的不时批评联储的非常规货币政策使得他们货币升值。联储一般对此持反对的观点。联储董事Powell在演讲中表示虽然新兴市场资金流入和美国与新兴市场利差有关,但却并不是关键的因素。他认为新兴市场更快的经济增速和投资者追求风险的意愿是更重要的决定性因素。

伯南克2年前强调了华盛顿对于新兴市场20年来快速增长的看法。

伯南克表示这种增长是基于一个较低基础的后发优势,而避开中等收入陷阱现在已成为近几年新兴市场所必须面对的问题。中国和俄罗斯通过降低增速来促进结构性改革是近年来的2个案例,但2个国家都在政治上强调了维持稳定仍是的方针。新兴市场的增长本来已受到挑战,但现在似乎更预示着后QE时代资金流入的局面也会发生改变。

QE的彻底退出会对新兴市场形成短期的冲击。然而,尽管大量的资本在QE削减之后有所流出,但是IMF仍预期13年从发达国家流向新兴市场的债券资金仍高于过于10年来的趋势线水平。

后QE时代-宽松的信贷环境使得新兴市场仍能获得资金流入各国的汇率也将受到短期变局的影响。联储量宽以及利率的前瞻指引为空头提供了较低的借贷成本和较低的利率波动,而新兴市场的政策则为多头提供了稳步上涨的汇率。这一组合在讨论QE削减时被扭转,而在QE削减被延迟后又再度恢复。

在后QE时代,新兴市场的政策制定者有几个政治上比较艰难的选项:

1)进行结构性改革以重新吸引资本流入。

2)资本外流紧缩金融市场,使得货币贬值并威胁增长,但一些央行却感到了货币走弱所带来的通胀风险,他们由此进行了升息(2013年印尼的情况)。

3)允许货币升值来吸引资本流入。

4)引入资本管制来限制资本跨境流动。

长期来看,QE的终结未必会扭转资金向新兴市场流动。全球信贷环境对资金向新兴市场流动所起到的推动作用可能大于国内政策和GDP等地区变量所起到的拉动作用。近期有研究(BrunoandShin)对46个国家进行了回归检验,发现供给端对资金流入新兴市场的推动相比于需求端拉动更起到决定性的作用。当全球性银行比一些区域性银行以更为宽松的环境提供资金,区域性银行也会转而进行宽松,使地区的信贷扩张。所以如果全球性银行冒大一些的风险,流入新兴市场的资金仍可能增长。

如果新兴市场的增长已不足以在后QE时代吸引资金,新兴市场之间可能需要对资金的流入展开竞争。

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